عودة الاقتصاد الكلي: لماذا عاد التضخم وأسعار الفائدة ليكتسبا أهمية من جديد | نظرة مسبقة من iFOREX

الأسبوع المقبل – 15 يونيو 2026 ،

مع انتهاء موسم الأرباح تقريبًا، تحول اهتمام السوق الآن إلى الاكتتاب العام لشركة سبيس إكس (SpaceX)، وكذلك ما قد يعنيه ذلك بالنسبة للاكتتابات العامة لشركات مثل أنثروبيك (Anthropic) وأوبن إيه آي (OpenAI)، على خلفية الأحداث المستمرة في الشرق الأوسط.

يُظهر التصفية الحادة الأخيرة في مؤشري ناسداك و S&P 500 في وقت سابق من هذا الشهر أن المستثمرين سريعو الاستجابة عندما يتعلق الأمر بالتقييمات الحالية، ويدركون جيدًا حقيقة أن السوق معرضة لتصحيح حاد.

النقاط الرئيسية:

1. التضخم يعود ليكون محركًا للسوق

تشير بيانات التضخم الأخيرة إلى استمرار ضغوط الأسعار في الاقتصادات الكبرى.

2. قد تتبنى البنوك المركزية موقفاً أكثر تشدداً

يواجه بنك الاحتياطي الفيدرالي وبنك إنجلترا ضغوطاً متزايدة للحفاظ على أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول.

3. قد يؤثر مؤشر أسعار المستهلكين في المملكة المتحدة على توقعات بنك إنجلترا

قد يؤدي التضخم الأقوى من المتوقع إلى زيادة التكهنات بشأن رفع أسعار الفائدة في المستقبل.

4. يواجه رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش أول اجتماع حاسم له

ستراقب الأسواق عن كثب أي تغييرات في بيانات وتوجيهات مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

5. لا تزال المخاطر المالية في المملكة المتحدة قيد المراقبة

قد تؤثر الانتخابات الفرعية في ماكيرفيلد وارتفاع الاقتراض العام على معنويات سوق السندات.

وإذا كان الأمر كذلك، فإن توقيت الطر6. أسواق العمل لا تزال قوية نسبيًا

تقلل بيانات التوظيف القوية من الضغوط على البنوك المركزية لخفض أسعار الفائدة.

7. سيتم مراقبة اتجاهات الإنفاق الاستهلاكي عن كثب

يظل الإنفاق الاستهلاكي مؤشرًا رئيسيًا على مرونة الاقتصاد.

ومع ذلك، لا تزال عقلية ”شراء الأسهم عند انخفاضها“ سائدة، إلا أنها أصبحت عرضة للتأثر بفكرة أن البنوك المركزية قد تضطر إلى رفع أسعار الفائدة إذا بدأت توقعات التضخم في الترسخ في الصورة الاقتصادية الأوسع. وهذا أمر مهم بشكل خاص بالنظر إلى أن البنك المركزي الأمريكي، تحت قيادة رئيسه الجديد كيفن وارش، قد يتبنى نهجًا مختلفًا فيما يتعلق بالسياسة النقدية، حيث يسعى إلى ترك بصمته في هذا المجال خلال أول اجتماع له كرئيس.

الانتخابات الفرعية في دائرة ماكيرفيلد بالمملكة المتحدة/ –/18/06

في العادة، لا تحظى الانتخابات الفرعية باهتمام كبير من الأسواق المالية، لكن هذه الانتخابات الفرعية بالذات مختلفة، حيث إنها قد تشير إلى محاولة من حزب العمال لزيادة الإنفاق. وذلك لأن مرشح حزب العمال، وعمدة مانشستر السابق آندي بيرنهام، إذا فاز، يبدو أنه مستعد لتحدي كير ستارمر على زعامة حزب العمال، وبالتالي على منصب رئيس الوزراء. وبالنظر إلى تعليقاته الأخيرة حول التبعية لأسواق السندات، فإن فوزه بالمقعد قد يؤدي إلى موجة بيع في سوق السندات الحكومية، حيث يشعر المستثمرون بالقلق إزاء احتمال ما قد يحدث فيما يتعلق بالتزامات الإنفاق الحكومي المستقبلية. وقد أظهرت أسواق السندات بالفعل أنها متوترة بشأن ضعف كفاءة العديد من نواب حزب العمال، فيما يتعلق بالمعرفة الاقتصادية، ومن غير المرجح أن تلقى أي إشارة إلى أن وزير الخزانة الجديد قد يسعى إلى تخفيف ما يسمى بـ ”القواعد المالية“ قبولاً حسناً من الأسواق، وقد تؤدي إلى تفاقم التوقعات بشأن الوضع المالي للمملكة المتحدة بشكل أكبر.

مؤشر أسعار المستهلكين في المملكة المتحدة (مايو) - 17/06

شهدت أرقام التضخم الصادرة مؤخرًا عن شهر أبريل بعض الارتياح المتواضع، حيث تباطأت ضغوط الأسعار الإجمالية من 3.3% إلى 2.8%، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى تخفيض سقف أسعار الطاقة، الأمر الذي وفر بعض الراحة للمستهلكين في وقت تتزايد فيه ضغوط الأسعار في مجالات أخرى. كما أن هذا الارتياح محدود إلى حد ما، نظراً لأن الناس يميلون إلى تقليل استهلاك الطاقة خلال أشهر الربيع والصيف على أي حال بسبب ارتفاع درجات الحرارة. ومن المتوقع أن ينعكس هذا التباطؤ عندما يتم رفع السقف مرة أخرى في يوليو. كما شهدنا تراجع تضخم أسعار المواد الغذائية من 3.7% إلى 3%، حيث ساعدت المنافسة المتزايدة من المتاجر الكبرى على تخفيف الضغط على المستهلكين الذين يعانون من ضغوط شديدة. ولسوء الحظ، يبدو أن كل هذه الاتجاهات ستكون قصيرة الأجل نسبياً إذا ما نظرنا إلى أرقام مؤشر أسعار المنتجين (PPI) الأخيرة لنفس الشهر، والتي تميل إلى أن تكون مؤشرات رائدة لتوقعات التضخم الأوسع نطاقاً. هنا شهدنا ارتفاعًا في أسعار المدخلات بنسبة 7.7%، وهو أعلى معدل في أكثر من 3 سنوات، في حين قفزت أسعار المخرجات أيضًا بشكل حاد، بينما أظهرت بيانات مؤشر مديري المشتريات (PMI) الأخيرة اتجاهات مماثلة تشير إلى أن التضخم العام قد يقفز فوق ذروة العام الماضي البالغة 3.8% مع اقترابنا من أشهر الصيف.

اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة – 17

مع قيام البنك المركزي الأوروبي برفع سعر الفائدة الرئيسي بنسبة 0.25% في اجتماع هذا الشهر، بدأت الأسواق الآن في تسعير احتمالية اضطرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى اتباع نفس النهج بحلول نهاية العام، بعد أن ارتفع معدل التضخم العام في الولايات المتحدة إلى 4.2%، وهو أعلى مستوى له منذ 3 سنوات. ونظراً لأن هذا هو الاجتماع الأول لرئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد كيفن وارش على رأس البنك المركزي الأمريكي، ولأن تعيينه كان مبنيًا على توقع أنه سيسعى لإقناع زملائه الجدد بالنظر في خفض أسعار الفائدة، فإن التوقيت لا يمكن أن يكون أسوأ من ذلك. ويبدو أن بيانات الوظائف الأمريكية الأخيرة تشير إلى أن التباطؤ الأخير في التوظيف قد انتهى، حيث شهدت الأشهر الثلاثة الماضية إضافة وظائف بأسرع معدل لها منذ نهاية عام 2024. كما أظهرت معدلات الشواغر علامات على الانتعاش، مما يعني أنه فيما يتعلق بولاية الاحتياطي الفيدرالي في مجال التوظيف، هناك أسباب أقل للقلق مقارنة بنهاية العام الماضي. يعني هذا التحول أن الضغوط السعرية ستحظى باهتمام أكبر بكثير، ويبدو أن الاقتصاد الأمريكي بدأ يزدهر في هذا المجال، حيث تُظهر أرقام الأسعار المدفوعة الصادرة عن معهد إدارة التوريدات (ISM) علامات مهمة على ارتفاع الضغوط السعرية. على الرغم من عدم توقع أي تغيير في السياسة، إلا أن وارش قد يُدخل تغييرات على سياسة التواصل الخاصة بالبنك الاحتياطي الفيدرالي، ربما من خلال التخلي عن مخططات النقاط، التي صرح علنًا أنه لا يحبها. كما يمكنه أيضًا إدخال المزيد من التأمل الذاتي فيما يتعلق بكيفية تقديم صانعي السياسة في البنك الاحتياطي الفيدرالي للتوجيهات المستقبلية. في الاجتماع الأخير، كانت هناك أيضًا انقسامات حو

كما شهد الاجتماع الأخير انقسامات حول إزالة «التوجه التسهيلي» من البيان الأخير. فهل ستتحقق رغبة هؤلاء المعارضين ويتم إزالة هذا التوجه، وإذا حدث ذلك، فهل سنشهد ارتفاعًا في العائدات؟ وفي حين سيكون وارش حريصًا على ترك بصمته كرئيس، إلا أنه يتعين عليه أيضًا أن يضع في اعتباره أن إجراء تغييرات جذرية على استراتيجية التواصل الخاصة بلجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) ينطوي على مخاطر، في ظل الخلفية الجيوسياسية الحالية المليئة بالشكوك. في بعض الأحيان، يجب إجراء التغيير ببطء نظرًا لأن الأسواق قد اعتادت على نظام التوجيه الحالي الذي، على الرغم من عيوبه، يساعد في تثبيت توقعات أسعار الفائدة طويلة الأجل.

لأجور والبطالة في المملكة المتحدة (أبريل) 18/06

بعد انخفاض معدل البطالة من 5.2% إلى 4.9% في وقت سابق من هذا العام، احتفل عدد من نواب حزب العمال بهذا الإنجاز، متجاهلين الحقيقة المزعجة المتمثلة في أن سبب تباطؤ معدل البطالة يعود إلى ارتفاع موازٍ بنسبة 0.3% في معدل عدم النشاط الاقتصادي، الذي ارتفع من 20.7% إلى 21%، (ليصل إلى ما لا يقل عن 8 ملايين شخص) في حين انخفض عدد العاملين في القطاع الخاص بمقدار 11 ألفًا في مارس، مع انخفاض الوظائف الشاغرة إلى أدنى مستوياتها في 5 سنوات خلال الفترة التي شملت الربع الأول. لم يدم هذا التباطؤ في المعدل العام طويلاً، حيث ارتفع مرة أخرى إلى 5% في مارس، في حين انخفضت الوظائف الشاغرة إلى 705 آلاف، وهو أدنى مستوى في 12 عامًا. كما تباطأ نمو الأجور، حيث بلغت الفجوة بين القطاعين الخاص والعام 1.8%، مع ارتفاع الأجور في القطاع الخاص بنسبة 3%، وهي الآن سلبية بالقيمة الحقيقية. والسؤال الأكبر في المستقبل هو إلى أي مدى يمكن أن تسوء الأوضاع فيما يتعلق بمعدل البطالة الإجمالي، حيث يواصل العديد من أرباب العمل الإشارة إلى ارتفاع التكاليف، بسبب قانون حقوق العمال، إلى جانب ارتفاع الحد الأدنى للأجور، كأسباب إضافية لتقليص توقعات التوظيف.tlook for the UK’s fiscal position further.    

هذه الاتجاهات، إلى جانب المخاوف بشأن الآثار غير المباشرة على التضخم، هي التي من المرجح أن تشغل بال أعضاء لجنة السياسة النقدية، حيث يرى بعضهم بالفعل أن رفع سعر الفائدة قد يصبح ضروريًا إذا بدأ التضخم في الترسخ ضمن توقعات التضخم الاستهلاكي.

اجتماع لجنة السياسة النقدية لبنك إنجلترا – 18/06

قد بدأنا بالفعل في سماع تصريحات من بعض أعضاء لجنة السياسة النقدية (MPC) تفيد بأن رفع سعر الفائدة قد يصبح ضروريًا في حال بدأت توقعات التضخم الاستهلاكي في الترسخ. ونحن نعلم بالفعل أن كبير الاقتصاديين في بنك إنجلترا، هوو بيل، يميل إلى المعسكر المتشدد، ورغم أنه كان صوتًا منفردًا في الآونة الأخيرة، فقد بدأت ميغان غرين، العضو الخارجي في لجنة السياسة النقدية، في الخروج عن صمتها بالقول إن رفع سعر الفائدة قد يصبح ضرورياً إذا بدأت الآثار غير المباشرة في الظهور، نظراً لأن الأزمة الحالية مستمرة، وبالتالي فإن آثار الأحداث ستنعكس في نهاية المطاف على أسعار المدخلات، وبالتالي على الأجور، مما قد يجبر الشركات على رفع الأسعار. تقول غرين أيضًا إنه نظرًا لأن التضخم ظل أعلى من المستهدف خلال معظم السنوات الست الماضية، فهناك احتمال أكبر بأن يصبح من الصعب التخلص منه. وترى أنه كلما طالت مدة الأزمة الحالية، زادت احتمالية أن يضطر البنك المركزي إلى رفع أسعار الفائدة. ورغم أن هذا الرأي يمثل حاليًا رأي الأقلية، إلا أن هناك احتمال كبير بأن يتغير ذلك في الأشهر المقبلة، خاصة إذا استمرت الحكومة في مسارها الحالي من الجهل الاقتصادي.

This slowdown is also set to reverse when the cap is raised again in July. We also saw food inflation slip back from 3.7% to 3% as increased competition from supermarkets helped to cushion the blow on hard pressed consumers. Unfortunately, all of these trends look set to be relatively short lived if you look at the recent PPI numbers for the same month, and which tend to act as leading indicators for the broader inflation outlook. Here we saw input prices surge by 7.7%, the highest in over 3 years, while output prices also jumped sharply, while recent PMI data has shown similar trends which suggest that headline inflation could jump above last year’s peak of 3.8% as we head into the summer months.

مبيعات التجزئة الأمريكية (مايو) – 17/06

كانت أرقام اقتراض القطاع العام لشهر أبريل سيئة للغاية، مما سلط الضوء على الحالة المزرية للمالية العامة في المملكة المتحدة، وكذلك على وضع المستهلك البريطاني. في أبريل، ارتفع اقتراض القطاع العام بنسبة 25% إلى 24.3 مليار جنيه إسترليني، وكان هذا أسوأ رقم شهري منذ سبتمبر 2020. وقد ارتفع هذا الرقم بسبب زيادة قدرها 2.7 مليار جنيه إسترليني في المزايا الاجتماعية، في حين بلغت مدفوعات فوائد الديون مستوى قياسيًا بلغ 10.3 مليار جنيه إسترليني، مع الإشارة إلى المخاطر السياسية المتزايدة كأحد أسباب الارتفاع الكبير في هذا المجال. ومن غير المرجح أن تتضاءل علاوة المخاطرة هذه في الأسابيع والأشهر المقبلة، ومن المتوقع أن تستمر في التأثير سلبًا على أرقام الاقتراض في المستقبل المنظور، مع وجود خطر أن تختفي مرة أخرى الهامش المالي المتاح لوزير الخزانة مع اقتراب موعد الميزانية القادمة في أكتوبر أو نوفمبر. كما شهد الإنفاق الاستهلاكي تباطؤًا حادًا في أبريل، حيث انخفض بأسرع معدل منذ مايو من العام الماضي، بنسبة -1.3٪، ويرجع ذلك أساسًا إلى تراجع مبيعات الوقود مع انخفاض استخدام السائقين لسياراتهم، على الرغم من أن جزءًا من هذا كان رد فعل معاكسًا ميكانيكيًا أدى إلى ارتفاع مبيعات الوقود في أبريل حيث سارع السائقون إلى التزود بالوقود لتجنب

اقتراض القطاع العام ومبيعات التجزئة في المملكة المتحدة (مايو) – 19/06

انخفاضًا بنسبة 0.4٪، وتضررت مبيعات المتاجر غير الغذائية بشكل خاص، حيث تراجعت مبيعات الملابس بنسبة 2.4٪. وبالنظر إلى أرقام شهر مايو القادمة، من المحتمل أن نشهد انتعاشاً متواضعاً مقارنة بالركود الذي ساد في أبريل، وذلك بفضل العطلتين المصرفيتين خلال الشهر، بالإضافة إلى الطقس الدافئ، وكذلك عطلة منتصف الفصل الدراسي، التي دفعت المستهلكين إلى الخروج والإنفاق.

ملخص

بعد سنوات من سيطرة الأرباح وأسهم التكنولوجيا والحماس تجاه الذكاء الاصطناعي على الأسواق، عادت العوامل الاقتصادية الكلية لتحتل مركز الصدارة. يتزايد قلق المستثمرين من أن التضخم المستمر قد يجبر البنوك المركزية على الإبقاء على أسعار فائدة أعلى لفترة أطول — أو حتى رفعها أكثر.

تشهد الأسبوع المقبل عدة أحداث حاسمة قد تشكل توقعات السوق، بما في ذلك بيانات التضخم في المملكة المتحدة، وقرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة في عهد الرئيس الجديد كيفن وارش، واجتماع السياسة النقدية لبنك إنجلترا، والأرقام الرئيسية للإنفاق المالي والاستهلاكي في المملكة المتحدة.

إن ارتفاع أسعار المنتجين، ومرونة أسواق العمل، والمخاوف المتزايدة من أن يصبح التضخم جزءًا لا يتجزأ من توقعات المستهلكين، تدفع الأسواق إلى إعادة تقييم احتمالية خفض أسعار الفائدة في المستقبل. ونتيجة لذلك، قد تشهد عائدات السندات والعملات وأسواق الأسهم تقلبات متزايدة.

بالنسبة للمستثمرين، قد يصبح فهم اتجاهات التضخم واستجابات البنوك المركزية مرة أخرى العامل الأهم الذي يحرك أسعار الأصول.

FAQs

ماذا يعني مصطلح ”عودة الاقتصاد الكلي“؟

شير هذا المصطلح إلى بيئة سوقية يصبح فيها التضخم وأسعار الفائدة والنمو الاقتصادي وسياسات البنك المركزي المحركات الرئيسية لأسعار الأصول بدلاً من العوامل الخاصة بالشركات.

لماذا يعتبر التضخم مهمًا للمستثمرين؟

يؤثر التضخم على الإنفاق الاستهلاكي وتكاليف الأعمال وعوائد السندات وأسعار الفائدة وأرباح الشركات، مما يجعله أحد المؤشرات الاقتصادية الأكثر تأثيرًا.

لماذا يعتبر إصدار مؤشر أسعار المستهلك في المملكة المتحدة مهمًا؟

يقيس مؤشر أسعار المستهلك التضخم. قد يؤدي التضخم الأعلى من المتوقع إلى زيادة التوقعات بأن بنك إنجلترا قد يحافظ على أسعار الفائدة أو يرفعها.

ما الذي يجب على المستثمرين مراقبةه من اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي؟

سيركز المستثمرون على توجيهات أسعار الفائدة، وتوقعات التضخم، وأي تغييرات في التواصل يقدمها رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الجديد كيفن وارش.

هل يمكن أن يرفع بنك إنجلترا أسعار الفائدة مرة أخرى؟

على الرغم من عدم توقع رفع فوري لأسعار الفائدة، إلا أن صانعي السياسات أشاروا بشكل متزايد إلى أن استمرار التضخم قد يتطلب سياسة نقدية أكثر تشددًا.

لماذا الحانات في المملكة المتحدة